跨境投資觀察 | 中投報告:英國收緊并購審查應對措施研究【走出去智庫】

2019/01/10-10:26      瀏覽:  次
A+ 收藏
來源:CGGT走出去智庫
    

跨境投資觀察 | 中投報告:英國收緊并購審查應對措施研究【走出去智庫】

 

走出去智庫觀察  

近日,TMF Group與中英貿易協會聯合發布《中英投資:在新“黃金時代”的致勝策略》白皮書指出,中國在英國投資勢頭將進一步增長,但沖擊未來投資趨勢的不穩定性也同時存在,除了脫歐,當地保護主義和安全問題也須注意。

 

走出去智庫(CGGT)觀察到,今年上半年,中國投資者對英投資超越法國和德國,英國成為繼瑞典之后中企投資最受歡迎的歐洲國家。雖然英國整體營商環境良好,但英國在今年收緊了海外并購交易審查。需要注意的是,與美國、加拿大和澳洲不同的是,英國目前尚沒有單一的專署機構去監管外國投資。

 

對外投資的風險和挑戰一直是中投公司關注的焦點問題。此前,中投副總經理祁斌先生作序推薦走出去智庫(CGGT)首席專家呂立山的新著《國際并購游戲規則:如何提高中國走出去企業成功率》,此書針對中國企業海外投資并購失敗率高的現狀,從戰略視角提供了解決問題的方法論。

 

英國加強并購審查增加了投資的不確定性,中國企業如何應對?今天,走出去智庫(CGGT)刊發中投公司的研究報告,供中國走出去企業管理者和投資者參考。

 

要點

 

1、一向以自由市場著稱的英國,最近也收緊了并購交易審查法規,先后于2017年10月及2018年6月進行了法規改革意見征集并推出了短期法規修訂案,目前英國政府正在向公眾第二次征集長期法規改革意見。

 

2、本報告挑選了具有代表性、產生了重大影響、或與中資相關的十個案例進行分析,并進行了點評

 

3、需要認識到現實中英國政府并未阻止任何并購交易,且所有的政府干預都以相對快的速度結束了審查,這也說明英國政府依然歡迎外資,并將努力保持英國經濟的活力與開放性。

 

正文

 

 

文/侯蘊洲 賈非 中投研究

 

近年來,發達國家政府對于外來資本并購審查政策有明顯收緊的趨勢。例如澳大利亞2015年改革了外來投資審查框架,日本2017年對《外匯及外貿法》的改革,德國政府2017年修改了《德國外來投資法》,法國政府提出法規草案強化法國公司的“黃金股”機制,歐盟于2018年5月通過了加強投資監管草案,美國于2018年8月通過了《外商投資風險評估現代化法案》(FIRRMA)。再加上為數不少的各國政府干預案例,都顯示了全球并購審查政策風向(更詳細的其他國家政策趨勢及案例請見附錄一)。

 

一向以自由市場著稱的英國,最近也收緊了并購交易審查法規,先后于2017年10月及2018年6月進行了法規改革意見征集并推出了短期法規修訂案,目前英國政府正在向公眾第二次征集長期法規改革意見。

 

英國對投資審查政策的調整勢必將對未來在英投資項目的可行性、預估復雜度及時間表等都產生一定影響。本報告旨在通過對近年來英國政府干預的代表性并購案例進行梳理,評估英國并購審查改革動向,并提出可行的應對投資策略和風險控制機制。

 

一、英國外資并購審查政策

 

(一)監管法規及監管主體

 

英國現行的并購監管法規為:《2002企業法》及其二級立法和修正案和《收購守則》(The Takeover Code)。歐盟的現行并購監管法規為《歐盟并購條例》(EU Merger Regulation),歐盟委員會對有“社區維度”的并購有管轄權。雖然英國作為歐盟成員國也受到歐盟相關法規要求,但考慮到英國即將脫離歐盟,本篇報告將不對歐盟相關法規進行分析。

 

并購監管主體為:競爭與市場管理局(CMA)負主要監管責任,CMA是一個獨立于內閣的政府部門。只有在交易可能影響特定公共利益的情況下,內閣相關部門的國務大臣可對交易進行干預,其中:商業、能源及產業策略部(BEIS[1])國務大臣[2]可以國家安全及金融穩定為由干預并購交易,數字、文化、媒體和體育部(DCMS[3])國務大臣可以媒體質量、多元化及標準為由干預并購交易。收購委員會(The Takeover Panel[4])發布并實施《收購守則》。

 

英國政府針對并購交易立法改革遵循以下五大原則:1、保證英國對外來投資的吸引力;2、盡可能提供確定性和透明度;3、反映國家安全相關的擔憂;4、盡可能定義一個有針對性的范圍;5、確保適度的賦予權力。

 

(二)近期政策變化

 

從《2002企業法》開始,英國政府的并購審查政策經歷了數次調整。2017年10月起,英國政府對外資并購審查再次進行調整,先后發布了《國家安全與基礎設施投資審查》、《2002企業法》修正案和《國家安全與投資》白皮書(演變史如下圖)。

跨境投資觀察 | 中投報告:英國收緊并購審查應對措施研究【走出去智庫】

 

近期的審查政策調整主要強化了涉及國家安全并購的并購審查,包括短期調整方案和長期改革方向討論兩個方面。

 

審查短期調整方案《2002企業法》修正案于2018年6月11日生效。修正案將涉及國家安全的企業定義為涉及軍用或軍民兩用的限制出口商品、計算機處理單元、量子技術三個領域的企業。涉及國家安全的企業并購適用于以下審查門檻:

 

-營業額測試:目標企業營業額超過一百萬英鎊;

-供給份額測試:目標企業占市場份額超過25%;

 

不涉及國家安全的企業并購仍適用于原有審查門檻:

 

-營業額測試:被收購企業營業額超過七千萬英鎊

-供給份額測試:合并后企業占市場份額超過25%。

 

現行審查評估流程如下,改革提案中國家安全審查獨立于競爭和公共利益審查。

跨境投資觀察 | 中投報告:英國收緊并購審查應對措施研究【走出去智庫】

 

(三)英國并購審查未來改革方向

 

BEIS于2018年7月24日發布《國家安全與投資》白皮書,提出了對可能影響國家安全的交易進行干預的長期改革方向。提案的主要內容包括:

 

1.基于國家安全理由的政府審查將獨立于基于競爭或其他公共利益理由的審查。基于國家安全理由的審查將由內閣高級部長負責;CMA將保持其獨立性并負責基于競爭理由的審查。

 

2.賦予政府更廣泛的干預權利,包括企業并購、純資產(知識產權、土地等)交易,審查門檻(“觸發事件”)為:

 

-收購實體超過25%的股權;

-獲得實體控制權或對實體產生重大影響的能力;

-超出上訴門檻的進一步收購;

-收購超過50%的資產;

-獲得資產控制權或對資產產生重大影響的能力;

-特定情況下某些項目交易及信貸交易。

 

3.保留自愿申報制度。

 

4.修正案為暫行法規,將被長期改革方案替代。未來三個月的意見征集討論期將塑造改革的細節。

 

二、近年英國主要并購案例政府審查情況分析

 

(一)2018年審查法規改革以前案例

 

我們挑選了具有代表性、產生了重大影響、或與中資相關的案例進行分析,案例按照時間順序排序。

 

案例1:卡夫食品(Kraft Foods)收購吉百利(Cadbury)(未干預)

 

2010年1月,美國食品巨頭卡夫食品公司以115億英鎊成功收購了英國吉百利食品公司。主要收購原因包括卡夫與吉百利在不同市場的滲透程度不同,形成互補;交易使卡夫可以借由吉百利進入食品行業中高增長的領域,如口香糖、糖果等;交易還將帶來成本的降低。英國政府并未以競爭或公共利益的理由對此交易進行干預。

 

點評:此交易及其后續事件在英國引起強烈社會反響,直接推動了2011年《收購守則》的修改。盡管在收購之前保證不會關閉吉百利在英國的工廠,卡夫在收購成功后表示其在了解更多情況后認定不能繼續吉百利英國工廠的運行而關閉了工廠。此舉在英國本土引起了廣泛的討論,公眾普遍認為英國政府在此交易中干預不足,沒有起到保護公眾利益的作用。英國政府官員則認為基于現有法規,英國政府并無干預的法定權利。更改后的《收購守則》規定收購方:1)不可匿名;2)必須披露其在收購后對目標公司的意圖及計劃。

 

案例2:輝瑞(Pfizer)收購阿斯利康制藥(AstraZeneca)(未干預)

 

2014年5月,世界上最大的制藥公司之一美國輝瑞制藥試圖以700億英鎊收購大型英國瑞典合資制藥企業阿斯利康。瑞輝收購阿斯利康主要原因為1)輝瑞在海外積累了約1700億美元的現金,轉移此現金回美國將會產生大額的稅收,2)阿斯利康有著極具吸引力的新藥儲備,及3)此收購將降低輝瑞的有效稅率。另一方面,阿斯利康面臨“專利懸崖”,即其利潤率最高的幾樣藥品的專利即將過期,阿斯利康的營業額已經開始并預計將持續下滑,被收購將成為阿斯利康股東很好的退出方式。

 

阿斯利康董事會認定輝瑞對阿斯利康的估值過低,拒絕了輝瑞的出價。阿斯利康的大股東黑石集團對此決定表示支持。此交易宣布后在英國本土引起了廣泛討論,擔憂之一是輝瑞將關閉阿斯利康在英國的研發中心,從而影響英國的科技基礎。輝瑞隨后在《收購守則》規定期限結束前宣布放棄對阿斯利康的收購。

 

點評:以2002企業法并購規定,此交易超過了審查營業額門檻,英政府可啟動干預流程,但最終并未實施。這說明在此時期英政府在并購購交易審查方面仍然較為寬松。

 

案例3:中國廣核集團投資欣克利角C(Hinkley Point C)(干預后放行)

 

2016年7月,英國新首相特麗莎.梅推遲了欣克力角C核電站興建項目,此項目由法國電力集團(EDF)及中廣核集團共同投資,其中中廣核出資180億英鎊,占股33.5%。中廣核是中國最大的核電運營商,也是全球最大核電建造商。

 

由于核電站建設為關鍵基礎設施建設項目,英國新內閣表示需要更多時間考慮各方因素,因而決定推遲批準該項目。如果此項目被迫停止或取消,中英及英法貿易關系都將受到損害,另有大約2.6萬份工作可能會因此不存在,因而英國貿易工會團體一直極力促成推進此核電站項目。

 

2016年9月,英國政府在增加了一些補充條件的前提下,批準了欣克力角C核電站興建項目。新條件主要為提高安全性,以確保欣克力角不會在未經英國政府同意的情況下易手。

 

點評:此次干預不同于其他,一是此項目是基礎設施項目,而非一般的市場企業并購交易,二是此次干預是特雷莎.梅升任首相后的首批舉措之一,且沒有遵循《2002企業法》所規定的政府干預流程。鑒于英國當時剛剛脫歐,國民情緒及輿論都處在一個偏向國家保護主義的狀態,此舉很可能是特麗莎.梅順應民心的方式之一。值得注意的是,英國政府利用此次干預促使EDF和中廣核同意了一些保證國家安全的補充條件,這可能預示了未來英國政府的實際操作方向。

 

案例4:煉石有色收購加德納航空(Gardner Aerospace)(未干預)

 

2017年4月,中國有色金屬公司煉石有色以3.26億英鎊成功收購了英國航空零部件制造商加德納航空。收購主要原因為1)產品及市場具有互補性,收購后可互相進入對方市場以擴大全球業務版圖;及2)雙方原有產業間有協同效應,收購加德納航空將助力煉石有色繼續布局高端航空制造業,成為全產業鏈的航空制造企業。

 

煉石有色幫助加德納航空實現在華業務拓展

 

2018年5月,加德納航空全球合作伙伴大會在成都雙流區舉行,這是加德納航空被煉石有色并購后的第一次供應商大會。選址成都,是因為加德納航空全球旗艦工廠就落址成都雙流區。按照計劃工廠將于今年10月建成投用,屆時將實現年產值30億元。

 

在完成加德納的并購后,煉石有色做的第一件事,就是將其引入中國。2017年7月,煉石有色與成都市雙流區人民政府相繼簽訂了“加德納航空全球旗艦工廠項目《投資協議書》及《補充協議書》”,公司將在成都雙流區西航港經濟開發區設立加德納航空全球旗艦工廠項目。作為全球旗艦工廠,雙流生產基地將打造成全能工廠,生產空客系列飛機的零部件,支持朗星無人機及中科院中小型渦扇發動機生產,也將積極承接C919國產大飛機的相關訂單。

 

空客公司亞洲區采購總監艾伯特·瓦倫內表示:“加德納落戶中國,符合空客的發展戰略。未來空客將對加德納繼續增加訂單,深化合作,共同謀求更大的發展。”

 

煉石有色依托自身獨有的錸金屬資源,完成了對航空業務的戰略布局,構建了“錸元素→高溫合金→單晶葉片→航空零部件→航空發動機→大型無人機整機”完整的產業鏈。公司下屬子公司成都航宇負責超高溫合金、航空發動機葉片的研發、生產、銷售等。

 

在航空發動機方面,公司和中科院工程熱物理研究所共同組建了成都中科航空發動機有限公司,主要從事航空發動機的研發、生產、銷售及提供相關的技術和維修服務。

 

公司旗下朗星無人機專業從事高級別大噸位系列軍\民用無人機研發、涉及、生產、銷售、運行和維修服務,2017年成功完成貨運無人機AT200首飛,標志噸位級民用貨運無人機正式誕生。

 

點評:加德納航空2016年持續經營業務營業額為1.32億英鎊,超過7000萬英鎊的營業額門檻,此交易達到了2002企業法關于競爭或公共利益的干預門檻,但英國政府并未對此交易進行干預。此案例的特別之處在于,一年多后的加德納收購北方航空案例中,盡管以金額來看交易大小僅為此案例的不到七分之一(4400萬英鎊),政府卻進行了干預。以政府干預加德納/北方航空交易的理由來看,政府有立場基于相似的理由對此交易進行干預;而此交易的未被干預及加德納/北方航空的被干預也間接證明了2017到2018年間英國政府對并購監管的收緊。

 

案例5:Canyon Bridge收購Imagination Technologies(未干預)

 

2017年9月, 總部位于硅谷的中資背景私募基金Canyon Bridge以5.5億英鎊成功收購了英國圖像處理芯片設計公司Imagination Technologies。Imagination是全球三大圖像處理技術企業之一,也是蘋果手機主要的硬件供貨商之一。出售觸發事件是其最大的客戶蘋果公司宣布將在2年內放棄使用Imagination的一切技術,Imagination股價隨即暴跌70%。收購后,Canyon Bridge計劃推進Imagination在亞洲的發展,為英國開發的創新技術提供更廣闊的市場。

 

點評:盡管特朗普在此交易前剛剛禁止了 Canyon Bridge 收購美國半導體公司Lattice,英國政府并未以競爭或公共利益的理由對此交易進行干預。其背后的原因很可能是收購時Imagination處在一個比較困難的狀態,中資以一種“騎士”的身份進入。如果政府實施干預并造成交易的延誤甚至撤銷,從而導致Imagination縮減開支或其他更嚴重的后果,則可能會對英國社會產生比外資收購更加負面的影響。因而盡管美國剛剛阻止了相似交易,英國政府卻并未干預。由此可見英國政府依然歡迎外資,并將努力保持英國經濟的活力與開放性。

 

案例6:Melrose Industries收購GKN(干預后放行)

 

2018年3月,英國困境扭轉投資公司Melrose Industries以810億英鎊試圖惡意收購英國汽車及航空零部件公司GKN。吉凱恩的利潤率逐年下降,而Melrose擅于中型工程公司的整改, 認為可以改善吉凱恩的利潤率。

 

英國政府以國家安全為由干預了此交易,吉凱恩的航空業務涉及到一些國防項目,如果日后被Melrose賣給未知買家,可能會對國家安全造成影響。2018年4月,英國政府有條件的批準了交易,Melrose做出一系列補充承諾,包括:

 

1)五年內為吉凱恩養老金注入10億英鎊以消除其赤字;

2)保持吉凱恩在英國上市,總部在英國;

3)確保航空及傳動系統部門保留吉凱恩的名字;

4)未來五年維持吉凱恩目前的研發投資水平;

5)在有關英國國家安全的相關業務出售前通知政府,以便政府評估未來的購買者。

 

2018年4月,Melrose成功惡意收購吉凱恩。隨后,吉凱恩董事會全部成員辭職。2018年6月,Melrose宣布有意以15億英鎊出售吉凱恩的粉末冶金部門。

 

點評:英國政府要求收購方做出一系列的補充承諾(UILs),但最終沒有阻止交易,審查亦沒有進入第二階段,說明英國政府在并購審查實際操作中仍秉持相對開放的原則,主要目標是用政府干預做籌碼,促使收購方做出補充承諾,以最大程度的保證英國的公眾利益 。

 

案例7:海能達(Hytera)收購收購賽普樂(Sepura)(干預后放行)

 

2018年4月,中國專業移動無線電通訊解決方案供應商海能達試圖以7400萬英鎊收購英國通信技術公司賽普樂。收購原因包括1)拓寬產品線:賽普樂在地面中繼無線電技術方面補充擴大了海能達的產品線;2)獲得技術和人才:賽普樂擁有資深的工程人才和一支經驗豐富的營運團隊,及3)增強海能達在全球的合作伙伴關系。

 

英國政府以國家安全為由干預了此交易,鑒于塞普樂公司與執法部門簽有合約,該公司被視為對公共安全具有重要意義。另一方面,中國全國社會保障基金擁有海能達公司1.79%的股份。與此同時,有報道稱德國政府也正在“基于公共政策和國家安全方面的顧慮”評估這項收購交易,德國是塞普樂公司最大的市場之一。2018年5月,在海能達表示將繼續為英國緊急服務所使用的Airwave無線電系統提供維修服務之后,英國政府在此補充承諾基礎上批準了交易 。

 

點評:此次交易通過審查可能的原因有1)海能達不是國有企業,且已經供應其解決方案給英國司法部;2)賽普樂95%的營業額都為出口貿易,因此英國政府的干預只涉及其業務的5%;3)中國社保基金在海能達持股較少,影響力較小。同時,此交易的補充承諾稱不上嚴格,只是要求收購后繼續提供被收購方本就該提供的售后服務而已。此交易的最終通過也進一步說明英國政府依然歡迎外資,并將努力保持英國經濟的活力與開放性。

 

(二)2018年并購審查改革后案例

 

案例8:加德納收購北方航空(干預后放行)

 

2018年6月,煉石有色孫公司加德納試圖以4400萬英鎊收購英國汽車及航空零部件公司北方航空。 加德納是全球著名的航空發動機零部件供應商,于2017年4月被煉石有色收購;而北方航空是空客關鍵戰略供應商,也是空客15大供應商之一,其制造的機翼結構件對飛機的安全性至關重要。收購原因包括:

 

1)豐富加德納的產品品種,拓展市場范圍,整體提升加德納在航空制造方面的能力;

2)空客認可這項并購并承諾并購后新增訂單:作為空客的供應商之一,空客高度認可加德納的管理能力,鼓勵并支持此交易,并承諾五年內增加總價值不低于4億英鎊的訂單;

3)煉石有色長期戰略布局的一部分。

 

英國政府于6月17日發布公共利益干預通知(PIIN[5]),以國家安全為由干預了此交易。鑒于北方航空為英國皇家空軍和美國空軍飛機生產系統和機翼部件, 并同時是空客和波音的供應商,政府需要審查北方航空被收購后是否會危害國家安全。《2002企業法》修訂案于同年6月11日通過,即此交易發生在修訂案剛剛發布后,為修訂案后第一例政府干預。2018年7月24日,英國政府無條件批準了此交易。

 

點評:這是修訂案生效后英國政府實施的第一次干預。就在此次交易一年多以前,煉石有色成功收購了加德納,交易金額為此交易的7.4倍,而那次交易并未被干預。我們認為此次交易最終無條件通過得益于空客一直公開鼓勵支持此交易,空客在其中起到了一定的推動作用 。另外也進一步說明英國政府依然歡迎外資,并將努力保持英國經濟的活力與開放性。

 

案例9:啟迪國際收購汽車物聯網公司泰利特(Telit)(未干預)

 

2018年7月,清華大學校辦企業啟迪國際成功以8000萬英鎊收購英國汽車物聯網公司泰利特的車載通訊業務。

 

啟迪國際是中國領先的基于攝像頭的ADAS解決方案供應商及自動駕駛云控解決方案的提供商,正積極開發綜合的自動駕駛系統,并實現“車云一體”的自動駕駛解決方案。啟迪國際一直積極踐行智能網聯汽車國家戰略:一方面聯合行業內的領軍OEM響應國家工業和信息化部的推動成立國家智能網聯汽車創新中心,另一方面積極參與國家發展和改革委員會下屬智能網聯汽車創新平臺的籌備工作。啟迪國際同時是智能網聯汽車云控技術的先鋒,積極推動“網聯環境下的智能駕駛技術”的發展,傾力打造國家智能汽車云控基礎平臺。

 

泰利特是著名的車載通訊模塊供應商,在以色列、法國和比利時設有研發中心。泰利特于1986年在意大利成立,隨后把總部遷到英國倫敦,因而此交易受英國政府管轄。收購原因有1)啟迪國際和泰利特業務高度相關,技術層面有明顯的協同作用;2)啟迪國際與泰利特可以互相借助對方的合作伙伴及客戶渠道資源,打入并深耕對方的主要市場 。

 

點評:我們認為,泰利特公司主營業務并不在英國本土,很可能是英國政府并未以競爭或公共利益理由對此交易進行干預的主要原因。

 

案例10:浙江天成自控收購英國飛機座椅制造商Acro(未干預)

 

2018年7月,浙江天成自控成功以5500萬英鎊收購英國飛機座椅制造商Acro Aircraft Seating。天成自控主要從事車輛座椅研發生產和銷售。收購原因主要是拓寬產品線,并通過收購進入技術要求高、毛利高、市場空間巨大的飛機座椅制造行業。

 

點評:英國政府并未以競爭或公共利益的理由對此交易進行干預。

 

(三)案例分析總結

 

通過對上述十個案例及政府實際干預情況進行分析,并結合英國政府近年對并購審查政策的發展變革,我們總結發現英國政府并購審查具有以下幾方面特點:

 

一是開放性。白皮書提案中明確表示英國政府認為外國投資和積極競爭是英國經濟增長的關鍵,反復強調法規改革不會影響英國歡迎外資的態度及英國經濟的活力和開放度、不會給企業和投資者帶來不必要的負擔,并一再重申英國政府的愿景是使英國成為世界上最具創新性的經濟體,及全球范圍內創辦和發展企業的最佳地點。由此可推斷保持英國經濟的開放性仍然是英國政府最優先的目標之一,政府將盡量避免任何被視為違反開放經濟的行為。

 

二是籌碼性。自《2002企業法》頒布起至今,英國政府只在極少的情況下對并購交易進行了干預,且都在并購方做出補充承諾后得到了放行。英國政府更傾向于將審查干預作為幫助被收購英國企業進行談判的籌碼,促使收購方做出補充承諾,以最大程度保證英國利益,其目的并不在于阻止交易。在此期間,政府總共干預并購交易共13例,其中7例基于國家安全理由。但在收購方做出補充承諾后,7例涉及國家安全的交易全部都被批準。

 

三是時效性。現行審查政策為暫行法規,將被長期改革方案替代 ,未來三個月的意見征集討論期將塑造改革細節。另外,政府審查傾向于快速做出相關決定,盡量不對并購交易和相關主體造成過多影響。從以往審查情況看,所有基于國家安全理由的政府干預都在第一階段審查后做出了決定,尚未有任何交易進入第二階段審查。盡管第一階段調查最長可達40個工作日,即2個月,但以往案例在一個月內都得到了放行。

 

三、對未來在英國投資的影響及潛在應對機制

 

通過以上分析,我們可以看出英國政府回應了民眾的要求、響應了其他國家的政策變化,確實在實際操作中加大了對并購交易的審查。但與此同時,我們也需要認識到現實中英國政府并未阻止任何并購交易,且所有的政府干預都以相對快的速度結束了審查,這也說明英國政府依然歡迎外資,并將努力保持英國經濟的活力與開放性。

 

為應對政府審查政策收緊的變化,我們認為在英投資尤其是并購過程中需要重點做好以下三方面工作:

 

1.互利策略:除交易所能帶來的表面協同作用外,應強調具體的互利策略 。英國不同于美國,沒有巨大的本土市場支撐各產業。隨著脫歐的臨近,英國企業正面臨潛在市場進一步縮小的壓力。在對英投資的過程中,應強調中國巨大的市場潛力,及中方企業在中國市場現有的資源和渠道,尤其著重闡述此種資源和渠道將以何種方式輔助及推進英方企業進入中國市場。

 

2.中英產業的結合點:應強調具體交易中中英產業的結合點及價值創造的具體操作,英國領先產業中的技術、產品、服務和商業模式的輸出,及其與我國企業在技術、資源、及上下游網絡等方面的結合點。

 

3.調動當地力量參與:鑒于英國政府的審查及干預可能在很大程度上取決于收購方的身份,在收購英企過程中應當調動當地力量的參與,例如與當地金融機構或企業合作收購,如此將有效的減小相關政策風險。

 

與此同時,在對英投資交易計劃階段進行以下準備也是必要的。一是行業選擇時適度規避關鍵、敏感行業。二是如不能規避,則在時間進度規劃中預留可能的政府干預所需時間(1.5 - 2個月)。三是應在交易條款規劃中預估英國政府可能提出的補充承諾要求,并為做出此類補充承諾留出空間。

 

綜上所述,我們認為英國政府將依舊盡可能的保持英國經濟的開放性和創新性,尤其在退歐的不確定性下,英國更需要持續吸引外資以保證其經濟的活力。未來,對英投資的政策風險的確會因為投資審查的政策收緊而增大,其影響將主要體現在政府對關鍵、敏感行業中并購交易的干預,尤其是可能引起國家安全擔憂的交易。我們認為政府完全阻止交易的情況將極少出現或不出現,絕大部分情況下交易受影響的程度將是時間進度的推遲及做出補充承諾帶來的交易條款的變化。

 

 

免責聲明:

 

本報告由中國投資有限責任公司(以下簡稱“中投公司”)中投研究院編制。報告中涉及資料均來源于合法渠道或經合法授權,但中投公司和中投研究院不對該等資料的準確性、完整性和及時性作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實相關內容。

 

本報告涉及內容僅代表中投研究院相關研究人員個人觀點,并不代表中投公司和中投研究院或其附屬機構的立場。報告中由中投研究院根據原文翻譯整理的內容,僅代表其原作者個人或機構觀點,與中投公司和中投研究院均無關。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議,中投公司和中投研究院不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

 

本報告版權為中投公司所有,任何機構和個人不得侵犯。如欲引用或轉載本報告,需注明出處為中投公司或中投研究院,且不得對報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。中投公司或中投研究院對于本免責聲明條款具有修改權和最終解釋權。

 

關于中投研究院:

 

中投研究院立足于為中投公司戰略和內部投資決策提供有效的研究支持和相對獨立的參考意見,并在此基礎上建設為國家提供金融經濟改革方面的政策建議,長遠目標是要打造具有一定社會和國際影響力的“智庫”和為公司及中國金融體系儲備和培養人才的“人才庫”。

 

來源:和訊(注:附錄略)

本文為CGG走出去智庫版權所有,未經過允許不得轉載。如需轉載請聯系[email protected]
關鍵詞: 跨境投資觀察

關于我們

    "走出去"一站式解決方案平臺

  • CGGT是一個"走出去"在線實務智囊團,由走出去智庫主辦;
  • 秉持"讓企業走出去、走得穩、走的好"樸素價值觀;
  • 為企業提供一站式海外戰略、金融、財務、稅務、法律、品牌管理的實務研討平臺。

發起機構

其他文章

發送私信咨詢

向專家Kaldkfjalskjdf咨詢
dnf怎么赚钱快起源